近日，科创板官网显示，湖南华纳大药厂股份有限公司 （以下简称“华纳大药厂”）的IPO进程已进入到了问询阶段，公司拟募集资金13.82亿元，用于投资高端原料药物生产基地建设项目、年产30亿袋颗粒剂智能化车间建设项目、中药制剂及配套质量检测中心建设项目以及药物研发项目。
从招股书披露的数据来看，报告期内华纳大药厂业绩稳步上涨，但存在增速放缓、销售费用高企、存货周转率下降等问题，尤其是目前深陷专利纠纷，使上市前景不明。
华纳大药厂成立于2001年，以化学原料药、化学药制剂和中药制剂的研发、生产与销售为主营业务。公司曾于2016年申请创业板上市，但因申请文件不齐备被中止审查，2020年4月转战科创板。
据招股书显示，2017-2019年，华纳大药厂实现营收分别为3.75亿元、6.13亿元、8.25亿元，2018年较2017年增长63.59%,2019年较2018年增长25.64%；对应的净利润分别为0.6亿元、0.88亿元、1.16亿元，2018年和2019年的同比增速分别为48.08%、23.72%。
从数据增长趋势来看，华纳大药厂的营收和利润增速回落，不排除未来业绩有停滞的可能。
与此同时，公司的销售费用却连年上涨，从2017年1.14亿元增长至2019年3.72亿元，销售费用率从30.29%增长至45.07%，略微高于同行业上市公司均值。
其中，学术推广费又是销售费用的大头，占到销售费用的比例为80.51%、87.98%、86.51%。
以2019年为例，华纳药厂一共举办了3128场会议，平均一天举办近9场会议，导致学术推广费高达3.21亿元，成为利润表的最大减项。
对此，华纳药厂给出的解释是，“两票制”政策逐步推行，配送商模式销售占比持续增加，加上公司产品销量提升，导致市场推广费逐年增加。
随着业务规模的扩大，华纳大药厂的应收账款和存货呈上升趋势。
于各报告期期末，公司应收账款账面价值分别为0.39亿元、0.74亿元和0.85亿元，相应的坏账准备为255.04万元、437.51万元和471.7万元。
虽然公司已加大回款力度，但风险仍不可小觑。华纳大药厂也表示，若客户因各种原因不能及时或无能力支付货款时，公司将面临发生坏账的风险，对公司业绩和生产经营产生不利影响。
一方面是大笔需要收回的应收账款，一方面又是逐年递增的存货余额。招股书显示，2017-2019年，华纳大药厂的存货账面价值分别为0.98亿元、1.38亿元和1.92亿元，占当期资产总额的比例为15.60%、18.83%和 22.50%。基于存货近效期情况和存货可变现净值的估计，公司为存货跌价准备了 379.30 万元、61.34 万元和 328.25 万元。
同期，公司的存货周转率持续下滑，分别为1.87、1.56、1.48，低于同行业平均值2.94、2.76、2.85。
另外，华纳大药厂的资产负债率近三年高于同行业平均值，分别为38.72%、37.40%、35.03%。尽管走势是向下的，但仍较行业平均值高出9.65%、7.27%和3.1%，显示长期偿债能力不及同行。
同样的还要短期偿债能力指标，如下表所示，华纳大药厂的流动比率和速冻比率远低于同行业均值。
（数据来源:华纳大药厂招股书）
目前，公司更多将偿债能力的改善寄希望于资本市场，其在招股书中坦言，通过发行上市有助于公司进一步拓宽融资渠道，利用资本市场进行股权融资，上市后流动比率、速动比率将得以提升。
财务问题之外，华纳大药厂还深陷一起发明专利权纠纷。
据招股书显示，2019 年8 ，南京圣和药业起诉华纳大药厂侵犯了其 ZL200510083517.2（左旋奥硝唑在制备抗寄生虫感染的药物中的应用）专利，要求停止制造、销售、许诺销售侵犯原告涉案专利权的涉诉产品左奥硝唑片，并立即销毁库存侵权产品，连带赔偿经济损失、承担案件的诉讼费用。
2020年5月，上海知识产权法院作出作出裁决，判决华纳大药厂立即停止对南京圣和药业利专利ZL200510083517.2 的侵害，并赔偿相关经济损失。截至招股说明书签署日，华纳大药厂已向最高人民法院提起上诉。
《首次公开发行股票并上市管理办法》中规定了发行人不得存在以下跟专利相关的影响持续盈利能力的情形：发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险。
而在IPO审核中，专利问题一直都是重点关注点，因专利纠纷导致上市之路突生变数的不在少数。
比如2019年11月，电动车制造商爱玛科技在上市前夕遭遇“侵害外观设计专利权纠纷”，索赔3000万元，后证监会以尚有相关事项需要进一步核查，取消了爱玛科技的首发申请审核；2019年8月，安翰科技在四轮问询后，因所涉专利诉讼结果未定的事由主动提出中止审核申请。
对华纳大药厂来说，能否妥善解决专利纠纷，不仅关系到公司业绩，还严重影响着公司的上市前景。
来源：JD京达财经
